雷曼兄弟（Lehman Brothers），这个市值曾排名美国第四的投行巨佬，因投资次贷产品巨亏申请破产重组，而这场次贷危机，也成了随后全球金融危机的导火索，给全球新兴市场造成了毁灭性的打击。十三年过去，雷曼破产的影响依旧没能消弭，甚至在这场史无前例的衰退后，还有企业在“偷偷效仿”那场疯狂的冒险。

雷曼的破产之路

曾经的雷曼兄弟有多富有？在World Brand Lab编制的2006年度《世界品牌500强》排行榜中雷曼名列第三百七十六；在2007年度《财富》全球最大五百家公司排名中，雷曼名列第一百三十二，是市值一度达到美国第四的投行巨佬，是曾经华尔街的“债券之王”。

在雷曼兄弟150余年的商业历史上，曾面临四次倒闭。1929年股市崩盘的大萧条时期，1973年该公司投注利率损失670万美元，1984年内部意见分歧导致被运通并购，1994年新独立的雷曼面临资金短缺，但全部被它熬了过去，直到2008年——这个美国的次贷危机积攒到最高峰的时段。

当时，典型的流动性泛滥让次贷市场发展非常火热，原因就是美国政府为了提振经济，拼命撒币鼓动人们消费。人们为了自己手头的货币跑得过通胀，都把钱砸进了火热的房市当中，导致次级房屋信贷行业违约剧增，信用紧缩，造成了庞大的房市泡沫。

为了戳破这个巨大的泡沫，美联储连续17次提息，大幅增加利率导致房市暴跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。

雷曼虽然在危机早期，就已经把商业资产分拆上市并抛售，只是常年在刀尖上舞蹈的金融冒险家们并不舍得他们的地产。雷曼持有近300多亿美元的地产基金，让他们在这场危机中迅速垮下，从年初到9月，股价狂跌近90%。

股票崩盘，资金链断裂

在根本找不到新的投资者拉一把的状况下，英国第三大银行巴克莱又宣布退出拯救“雷曼兄弟”的行动，负债高达6130亿美元的雷曼，因此不得不递交破产保护申请。

消息一出，立刻引发了金融市场的连锁反应，美股一开盘就遭遇“黑色星期一”，道琼斯工业平均指数下跌了504.48点，最大跌幅为4.42%，创“9.11”之后单日最大跌幅。标准普尔500指数下跌了59.01点，最大跌幅为4.71%，大量的大型金融机构将在这场危机中倒下。

全球股市也随之崩溃。亚太股市第二天大盘跌幅都超过5%，沪指一度跌至1664点的历史低谷，市场呈现“崩盘式”暴跌，超过90％个股下挫。全球股市12月大崩盘时，至少蒸发了十万亿的市值。大量的债务违约和资产价格下跌，不但对各国经济尤其是新兴国家造成严重破坏，也一度摧垮了人们对市场和未来的信心，把全球都带入了通缩时代——这场“金融海啸”，终于席卷了世界。

雷曼兄弟为何会倒下

2000年，在美国房地产和信贷业务成为潮流的状态下，雷曼自然不会放过这块肥肉，但在这个几近陌生、且溢价过高的全新领域，雷曼却大加杠杆、“一把梭哈”，甚至把自己梭哈成了该领域的代表性投行。凤凰网《财经连环话》根据公开资料统计，雷曼兄弟的证券投资和金融工具中，按揭贷款及房地产相关的资产占比最大，资产中低流动性的占比超过80%以上。

尤其是雷曼当时还有过高的杠杆。因其自身资本有限，为了筹集资金来扩大业务，在债券市场发债，在银行间拆借市场通过抵押回购来筹集资金用于业务和投资，赚取收益，这就导致其自有资本根本cover不了全部投资的风险。

一旦爆雷，那就是多米诺骨牌式的连环爆炸，雷曼持有的房地产抵押贷款等资产大幅减值难以短时间变现，资产和负债之间有很大的错配，导致其短期流动性出现严重问题，最终破产。

在彻底崩盘之前，雷曼高层曾拼命掩盖公司经营风险，大规模裁员，剥离不良资产，企图利用债券及其它资产换取资金，甚至玩弄会计手段将债务移出资产负债表。

FCIC——美国专门调查金融危机起因的国会机构，当时也在华盛顿召开为期两天的听证会，调查金融机构是否真的“大到不能倒”，但最终因为雷曼持有不良资产太多，缺乏优质资产做抵押或吸引注资，对其偿付能力没有信心，监管机构拒绝向其提供联储局信贷安排，迫使雷曼提交了破产申请。

政府不救，市场更不会伸出援手。像雷曼兄弟这样的机构一旦做空使其垮掉，那其旗下资产必然会有一波大规模贱卖，就成了其他机构的绝佳机会，此时落井下石自然是他们的绝佳选择。而利益相关的客户们则是因为严重的市场恐慌，对雷曼兄弟的前景十分怀疑，纷纷取消与雷曼兄弟的业务，把资金大规模转走，最终抽垮了雷曼。

雷曼兄弟该不该救？

美联储并非没有“救市”。凤凰网《财经连环话》根据公开资料整理发现，在雷曼之前，美联储已经联合财政部，紧急支援300亿美元支持摩根大通收购贝尔斯登，财长保尔森则是向“两房”——房地美、房利美注资，收购相关优先股，接管了机构的日常业务，等于给予了市场隐性的担保。

但拯救“两房”是为了避免发生系统性风险。面对雷曼，则境况完全不一样，美国东方航空公司CEO博尔曼对此的描述是：“没有破产的资本主义就像没有地狱的基督教。”

雷曼大规模的次贷违约，致其持有的住房抵押证券都是妥妥的“负债”，就像美联储伯南克说的：“因为我们不想去奖励一个失败的公司”，毕竟这场金融家们贪得无厌的冒险，让纳税人们来擦屁股既不合理，甚至也不合乎利益。并且再次出手拯救雷曼兄弟，等于向市场发送信号：政府会为所有陷入危机的机构兜底——而这只会鼓励更多贪得无厌的金融冒险家出现。“杀鸡儆猴”在这时就显得尤为重要，而雷曼，正是那只待宰的老妖鸡。

雷曼兄弟“启示录”

雷曼倒闭后，市值高达20000亿美元的次级贷款市场开始接连崩溃，随着危机蔓延。伯南克不得不启动“大规模资产购买”，购入大量两房债券、抵押贷款支持证券、国库券，向市场释放更多的流动性，也最终阻止了大危机后的大萧条到来。

只是那场未发生的大萧条，不是消弭不见，而更像是迟迟未来而已。纽约研究机构DataTrek的联合创始人尼克·科拉斯，曾经对“雷曼兄弟事件”这样评述：“下一次衰退的种子总是在前一次衰退中播下，由于很多国家并没有重视雷曼兄弟破产所引发的经济结构性问题，而是一味利用宽松货币政策刺激经济增长，因此在全球经济结构性问题得不到实质性解决的情况下，历史很容易重复。”

在那之后，似乎也确实如此。经营稳健、拥有优质抵押品的企业未能获得资本青睐，反而是更多、更热的资金不断注入新的市场。而在当下，下一个指望凭着“大而不能倒”，却实际兵败如山倒的“雷曼2.0”，又是否已经亮出了自己的底裤了呢？